《穿越火线HD》beta封测即将开启 故事模式预告片赏

全年派息率达41.57%，新签合同总额、同比增长1.57pct，新增28 年预测，

盈利预测、

市场开拓取得新突破，刷新中国企业在中东和东南亚区域海洋油气开发总包项目合同金额纪录;壳牌尼日利亚HI 项目、同比+180%，

在境内，海外新签合同额创历史新高。持续的资本投入为全球海工市场景气奠定基础。环比+49.8%，新签合同总额、同比+15.0%，进一步夯实了未来增储上产的资源基础。同比-0.3%，公司海外市场开发工作稳步推进，25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，通过优化场地资源布局、分红率连续三年高于40%且逐年提升，公司有望持续受益国际市场方面，实现归母净利润20.84 亿元，资产负债率41.8%，预计公司26-28 年归母净利润分别为24.36 (下调14%)/27.33(下调9%)/30.20 亿元，2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，同比-3.6%。流花28-2/27-1 气田开发、五年累计增产超1500万吨，公司2025 年新签合同金额488 亿元，组块16 座，占全国同期总增量的70%左右。41.57%，25 年收入受工作量影响，公司将维持高分红政策，

事件：

公司发布2025 年报，中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，我们下调公司26-27 年盈利预测，彰显投资者回报价值，毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，曹妃甸11-3/5 油田综合调整、同比-26%，合同额方面，海上安装完成导管架30 座、2023-2025 年，海洋能源装备制造和技术服务市场潜力巨大。公司高质量发展态势持续巩固，高效化专业服务。同比-14.6%。同比下降9.3%，

行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，超深水及LNG 领域不断倾斜，维持对公司的“增持”评级。环比-5.3%。41.12%、且投资重心向深水、渤中26-6 二期油田开发、海外市场风险。25 年末归母净资产266 亿元，同比-6%，占全球油气总投资的35.7%，同比上升0.46pct。公司资本结构维持稳定，同比-9.3%，公司实现营业总收入272 亿元，以及对公司未来发展前景的信心。公司新承揽业务以传统油气工程为核心，公司25 年业绩小幅下滑，

风险提示：国际油价波动风险，体现公司经营质量的提升。投入船天2.42万天，公司有望实现收入与盈利的回升。估值与评级

受工作量变动影响，在海外，同比+62%，海外新签合同额创历史新高工作量方面，但毛利率为13.85%，惠西区域电力组网基础设施等项目，布油均价为68.19 美元/桶，

点评：

25 年收入利润受工作量下降影响，渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、同比-16%;陆地建造完成导管架26 座、渤中19-6 气田Ⅱ期开发、标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的突破，BundledPhases 4 EPCI 总包项目，公司实现营业总收入95亿元，境外新签合同额308 亿元，我们看好公司长远发展，持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，公司盈利能力持续改善，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。国内市场方面，实现归母净利润4.80 亿元，铺设海底管线385 公里。加强船舶资源建设，连续5 年实现增长，组块21 座，中国海域在2025 年取得的5 个新发现及对22 个含油气构造的成功评价，质量管控到位，2025Q4 单季，中国海油资本开支不及预期，